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2020年BIPV的竞争优势、Solar Roof、BIPV弹性测算专题研究

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2020年BIPV的竞争优势、Solar Roof、BIPV弹性测算专题研究
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文档介绍
2020年BlPV的竞争优势、Solar Roof BIPV弹性测算专题研究摘要引言:2017年分布式光伏在大部分地区工商业已实现经济性,但为何没有持续维持高速增长?BIPV与BAPV都属于分布式,BPV能否有所改善?特斯拉在2019年10月推出BIPV新产品Solar Roof第三代,隆基在今年8月发布首款B1PV产品“隆顶”,BIPV是否能开启光伏新增市场?2017年分布式已具备经济性,为何设有持续发?光伏系统成本不断下降,在2017年达到5.5元w。以投资总造价6元/w计算,我们预计25年平均度电成本0.58元/kWh,低于全国多数地区工商业电价,实现经济性。2017年分布式光伏装机19.4GW,同比增长360%,但并未持续大规模爆发,2018、2019年装机规模21、12.2GW,同比增速分别为8跳、-42%。影响装机的原因为BAPV存在一些问题:1)屋顶老化、企业般迁等影响电力稳定消纳;2)商业模式复杂,多个利益方降低投资收益率。3)运营商资金实力较弱,且电站投资回收期较长,融资难度较大等。®IPV产品是香有意争优趋?国外BIPV产品主要为Solar Roof,国内产品主要为隆顶等,国内BIPV产品主要面向工商业屋顶。横向比较“彩钢瓦屋顶+全额购电”、“彩钢瓦+BAPV4部分购电”、“BPV”的经济性:假设屋顶面积1000平方米,“B1PV屋顶”成本110万元,低于“彩钢瓦屋顶+购电”成本213万元,及“彩钢瓦+BAPV+部分购电”成本139万元,BIPV经济性最佳,并且IRR达到13%。除经济性外,BIPV具有其它优势:1)寿命25年以上,可避免因屋顶老化影响电力持续稳定消纳。2)B1PV为建筑的一部分,若屋顶所属权归用电方所有,可降低商业模式的复杂性,有利于转让及减少利益方。Solar Roof、BIPV弹性测算:Solar Roof::预计2020年营收17.7亿美元,带动玻璃、电池片营收3.6、1.2亿美元,占Solar Root营收比例21%、7%。国内B1PV:每年工商业潜在屋顶面积123亿平方米,市场空间1.3万亿。若每年5%渗透率,B1PV营收达到674亿元,拉动玻璃、电池片、组串式逆变器营收21、110、37亿元,分别占BIPV营收比例3%、16%、5%。龙头企业B1PW言收与盈利测算:假设2020、2025年B1PV渗透率分别为0.5%、5%,若龙头公司2020、2025年市占率为15%、25%,对应营收10、152亿元。若净利率为15%,2020、2025年公司净利润分别为1.5、22.8亿元。B1PV弹性测算:预计B1PV系统环节带来最大弹性。若BIPV渗透率达到5%,市场空间为674亿元。假设隆基、东方日升市占率分别为25瑞、10%,预计B1PV系统营收分别为168.5、67.4亿元,占2020年收入比例分别为54%、44%。投资建议:B1PV业务有望估值重塑,原因为1)BIPV定制化程度较高,2C属性增强,品牌重要性提升。2)渗透率从0到1,成长性强。对比装配式建筑标的(2021年PE约27×)、电动车标的(2021年PE约40x)估值,光伏企业估值较低(组件企业2021年PE约17×)。B1PV相关业务估值预计高于装配式建筑,2021年对应PE有望达到35x以上。BIPV系统:推荐【隆基股份】、【东方日升】,建议关注【中信博】;玻璃环节:推荐【信义光能】,建议关注【福莱特】、【亚玛顿】;逆变器环节:组串式逆变器更适用于分布式电站,推荐【阳光电源】,建议关注【锦浪科技】。风脸提示:特斯拉Solar Roo销量不及预期,光伏消纳空间受限,国内光伏需求不及预期
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