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2021年建筑装饰行业绿色产业链系列报告:BIPV,打开碳中和背景下建筑建材新蓝海

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2021年建筑装饰行业绿色产业链系列报告:BIPV,打开碳中和背景下建筑建材新蓝海
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天风证券行业报告」行业深度研究TF SECURITIES建筑装饰证券研究报告2021年04月01日绿色产业链系列报告之一:B1PV打开碳中和背景下建筑建材新蓝海行业评级强于大市(维持评级)强于大市产品趋于成熟,政策有望发力,B引IPV或迎来发展新阶段BIPV作为光伏与建筑结合的新形式,更加强调系统产品的集成,区别于作者BAPV“安装型”的特征,BPV“建材型”的特征使得其更具造价及性能优分析师势。碳中和背景下政策持续发力,“隔墙售电”等商业模式探索利好BPVSAC执业证书编号:S1110520120003产业链快速放量。根据我们测算,当前B1PV项目可达到的内部收益率为baorongfu@tfzq.com14.48%,静态回收期为8.73年,提高光伏组件发电效率,降低其生产成本,王涛分析师是提升BPV项目经济性的核心。我们测算至2025年BPV市场空间有望达SAC执业证书编号:S1110521010001693亿元,20-25年CAGR+82.8%,行业处于快速扩容阶段。产业链角度看,建筑渠道重要性凸显,建材的光伏玻璃、防水等材料需求增加,龙头具备先发优势,建议关注光伏玻璃、屋顶围护、幕墙及防水等相关环节的龙头公司。建筑装饰经济性&商业模式:发电效率带动财务可行性改善,隔情售电有望逐步推广53%我们建立一个测算屋面光伏项目收益率的简单模型,在B1PV系统投资为544%元W、贷款利率6%、发电效率每瓦每年1.3kw·h的假设之下,BlPV项目35%的资本金内部收益率为14.48%,静态回收期为8.73年。我们认为BlPV系统26%的初始投资是影响PV项目财务回报性的最主要指标,提高光伏组件发电17%效率,降低其生产成本,是提升BPV项目经济性的核心,工商业建筑的屋-1%顶有望是最先开展的B1PV市场。分布式光伏商业模式的核心在于电力消纳2020-072020-11模式和项目建设的投融资模式,在当前标杆电价和低补贴的情况下,短时间内分布式光伏仍无法实现大批量的直接并网售电,而自发自用(余量上网)资料来源:贝格数据则要求用电企业有尽可能大且稳定的用电需求,一定程度上缩小了包括BPV在内的分布式光伏的应用范围,后续随着“隔墙售电”政策的逐步落相关报告实,有望在一定程度上解决电力消纳持续性的问题。1《建筑装饰-行业研究周报:继续沿低估值蓝筹和绿色建筑产业链两主线寻两维度看市场空间:渗透率提升潜力大,工业建筑有望率先放量找投资机会》2021-03-28从光伏装机容量来看,保守预计下,至25年我国光伏装机容量有望达2《建筑装饰-行业研究周报投资类数90GW,分布式光伏占比50%,装机容量达45GW,工商业分布式光伏占比据快速恢复,施工企业商业模式再现利有望达75%,对应34GW的市场空间,20-25年CAGR+62.8%;从建筑面积好政策》2021-03-21来看,至25年仅厂房仓库类新建建筑为BPV带来的潜在市场有望达到3《建筑装饰-行业点评地产竣工改善27.7GW,对应市场空间693亿元,20-25年CAGR+82.8%,我们假设住宅/迹象显著,水泥玻璃景气度向好》商办/工业/其他建筑的屋顶占地面积为建设用地面积的30%、40%、50%、30%,2021-03-16安此计算当年上述建筑的可用屋顶面积可达12亿平米,是可用厂房屋顶面积的5.3倍,我们认为从新增建筑面积的角度出发,B1PV的市场潜力或更大。产业链:建筑建材深度参与,先发优势■要性凸显建筑建材企业主要参与B1PV产业链的后端,通过对组件的建材化改造,使其满足建筑构造的要求,对于难以使用标准化BPV构件的部分,也需要专业建筑公司提供专门的服务。由于B1PV需要在设计阶段就进行统筹考虑,利用建筑和设计渠道更早切入,对PV厂商获取客户有望产生积极影响,龙头具备先发优势。我们梳理的主要标的有:1)光伏玻璃:亚玛顿:2)屋顶金属围护结构:森特股份、精工钢构;3)光伏幕墙:瑞和股份、维业股份;4)防水材料:东方雨虹、科顺股份。风脸提示:政策支持力度不及预期,BPV系统推广不及预期,上游原材料张价带动成本上扬抑制需求。1点着htp:ww.hibor..com.cn行业报告丨行业深度研究天风证券TF SECURITIES内容目录1.1.B引PV:集成化产品,为绿色建筑&碳中和提供新的解决方案51.1.1.建材型光伏建筑,成本及性能方面具备明显优势…51.1.2.并网发电更具备商业投资价值,可与屋顶、墙体和遮挡装置等建筑结构结合71.1.3.当前应用仍以工商业屋顶为主,总长期阳台、车棚等场景有望逐渐丰富.111.2.政策:绿色主旋律下,光伏建筑重要性凸显,BlPV提供新的发展思路1.2.1.绿色建筑&碳中和背景推动光伏建筑发展121.2.2.B引PV为绿色建筑&碳中和提供新的解决方案…172.1.经济性:光伏发电效率提升,带动B引PV财务可行性大幅改善2.2.两维度看市场空间:渗透率提升潜力大,工业建筑有望率先放量192.3.商业模式:仍处于探索期,“隔墙售电”等模式探索有望带动市场发展…243.产业链分析:建筑建材深度参与,先发优势■要性凸显263.1.产业链:组件建材化,建筑渠道重要性凸显3.2.B引PV的技术难点和竞争壁垒…273.3.目前在做的建筑建材公司一览314.风险提示……37图表目录图1:某典型BAPV建筑5图3:BPV离网型和并网型发电系统图4:光伏电池方阵示意图…图5:光伏逆变器装置.9图6:并网型光伏系统逆变器装置9图7:太阳能光伏发电系统与建筑结合示意图图8:光伏组件与屋顶结合示意图….10图9:光伏组件与建筑幕墙结合示意图,.10图10:光伏组件与建筑遮阳结合示意图11图11:上海某典型BIPV建筑…11图12:嘉兴某典型B引PV建筑m11图13:中山某典型BIPV车棚项目图14:绿色建筑打分公式…12图15:绿色建筑得分中各类评价指标的权重图16:建筑全过程碳排放量统计…14图17:建筑全过程细分品类的碳排放量统计图18:BIPV系统建造成本近年来不断下降.“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台
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