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抽水蓄能行业专题:抽蓄建设风起云涌,哪些企业受益?-中信证券

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抽水蓄能行业专题:抽蓄建设风起云涌,哪些企业受益?-中信证券
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文档介绍
中信证券抽蓄建设风起云涌,哪些企业受益?CITIC SECURITIES抽水蓄能行业专题|2022.8.11中信证券研究部核心观点“碳中和”背景下,以风、光发电为代表的新能源装机规模快速扩容,大幅提升电力系统对储能技术应用的需求,而抽水着能凭借技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势,预计将继续作为主流情能技术。我国当前抽水着能装机规模远低于未来潜在需求,根据能源局规划及人民日报发文,近10年间抽着建设将大幅提速,同时,2021年抽水着能电价改革的落地也将在保摩投资方基本收益的同时,释放向上盈利弹性。抽水着能产业链大致孙明新包括投资运营、总承包、设备三大核心环节。基础材料和工程服务行业首席分析师】新能源发展激发情能需求,抽水菁能综合性能占优。“碳中和”约束下,我国S1010519090001以风电、光电为代表的可再生能源装机规模及占比快速提升,而可再生能源发电具有波动性,提高了电力系统对储能技术应用的需求,储能可缓解或解决电能供需在时间和强度上不匹配的问题。对比其他储能技术,抽水蓄能具有技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势,是当前最主流的储能技术,根据中国能源研究会储能专委会等发布的《储能产业研究白皮书2022》,2021年抽水蓄能在国内各项储能装机规模中占比达到86.3%。抽菁供远低于求,近10年建设进度将大幅提速。我国2021年底抽水蓄能装机容量为36.4GW,需求端,抽水蓄能与风光发电装机量之比从2015年13.3%下电力设备与新能源降至2021年5.7%,现有抽水蓄能装机量无法满足风光发电快速发展的需求:1)行业首席分析师对比美国2020年水平(10.2%,根据Wind数据计算),我们预测国内到2030S1010521010007年抽蓄装机需求为122.4GW;2)若按照各地2021年来风光配储10%-20%的要求测算,乐观情形下,到2030年,国内抽蓄需求须达到154GW。供给端,国家能源局规划到2025、2030年我国抽水蓄能投产装机规模将分别达到62GW、120GW,而2022年经济增长依赖基建发力背景下,抽蓄电站加快开工。我们从北极星储能网检索国内抽水蓄能项目动态,据不完全统计,2022年1~7月,全国新立项、新签约、进行预可研或可研审查、新开工的抽水蓄能项目超过168个,装机量超过202GW,项目推进速度明显加快。根据中国电建集团董事新能源汽车行业长丁焰章在《人民日报》(2022年6月13日,第11版)发文,“十四五”我首席分析师国抽水蓄能开工目标高达270GW,远超能源局规划进度。我们根据抽水蓄能项S1010517080005目单瓦投资(平均62元)及建设周期(平均6.4年)测算,“十四五”至“十五五”10年期间,我国抽蓄年均投资规模或超1600亿元。电改助力抽菁走出盈利低谷,激发各方◆与动力。我国抽水蓄能电站电价定价政策发展相对曲折,长期以来其收益与成本脱钩,主要由电网企业负责投资运营,其他各方参与意愿总体较低。2021年国家发改委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》,一方面通过容量电价保障投资企业6.5%的保底资本金内部收益率,另一方面通过20%电量电价分成,打开投资企业盈利向上弹性,李想即抽蓄电站可在电价波谷抽水、电价高峰发电,从而获取差价盈利,我们测算一公用环保行业首席座装机容量为1.2GW的抽蓄电站,在度电价差为0.9元(部分省份目前波峰、分析师波谷电价差已超过1元)、年发电小时数为1200小时情形下,仅电量电价可分S1010515080002享的收益就达到2.59亿元。」产业链包括投资运营、总承包、设备三大环节。产业链角度,抽水蓄能大致包括投资运营、总承包、设备三大核心环节:)投资运营环节主要参与者为国家电网、南方电网,2021年两者在在运抽蓄电站装机量占比分别为63.3%,22.9%,其中文山电力曾公告拟通过资产重组获南网双调的抽水蓄能、调峰水电等资产,将成为南方电网唯一抽蓄业务上市平台;2)总承包环节,中国电建承担了国内绝大部分抽蓄电站的规划或建设工作,在国内抽水蓄能规划设计方面市场份额约90%,承担建设项目份额约80%,并在2022年拟使用定增募集资金投资运营第一个抽蓄电站项目,全年投资计划中计划核准抽水蓄能项目4个,总装机容量约为5GW。中国能建葛洲坝集团先后承建江苏宜兴等多个抽水蓄能电站等项目,打响了抽水蓄能电站建设品牌,并在2022年与中国电建联手成立联合体承接抽水蓄能项目;3)设备环节,哈尔滨电气和东方电气是国产抽蓄机组主机设备生产的骨干企业,正持续引领抽蓄机组国产化替代。风险因素:抽水蓄能项目建设进度不及预期;其他储能对抽水蓄能形成替代;政李家明基础材料和工程策变化导致抽水蓄能资产盈利波动;各环节竞争加剧导致企业盈利空间缩窄;局服务分析师部疫情反复超预期抑制电力需求。S1010522070001投资策略:“碳中和”背景下,以风、光发电为代表的新能源装机规模快速扩容,大幅提升电力系统对储能技术应用的需求,而抽水蓄能凭借技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势,将继续作为主流储能技术。我国当前抽水蓄能装机规模远低于未来潜在需求,根据国家能源局规划及电建集团董事长在人民日报发文,我们预计近10年间抽蓄建设将大幅提速。此外,2021年抽水蓄能电价改革的落地也将在保障投资方基本收益的同时,释放向上盈利弹性。抽水蓄能产业链大致包括投资运营、总承包、设备三大核心环节,建议关注华夏总承包环节的中国能建、中国电建,投资运营环节的文山电力,设备环节的东方电力设备与新能源电气。分析师S1010520070003重点公司盈利预测、估值及投资评级EPSPE收查价2122E23E24E2122E23E24E评级文山电力600995.SH17.480.030.270.350.41583655043买入中国电建601669.SH6.980.570.771.021.3812975买入中国能建601868.SH2.220.160.200.230.261411109-汪浩东方电气600875.SH16.500.730.951.181.4123171412买入新能源汽车分析师资料来源:Wd,中信证券研究部预测:注:股价为2022年8月8日收盘价,中国能建盈利预测为S1010518080005Wind一致预期。于大市特)目录新能源发展激发储能需求,抽水菁能综合性能占优.6“双碳"背景下新能源发电比例提升,储能提升电力系统稳定性6抽水蓄能技术成熟、经济性良好,是当前大规模储能的主流技术..9需求:风光发电装机提速,抽水蓄能配建需求随之而起.12供给:抽蓄规划“十四五”、“十五五”持续翻番,稳增长背景下再度提速.14电改助力抽菁走出盈利低谷,激发各方◆与动力……抽蓄电站电价政策曲折,成本难以顺利传导…….19两部制电价新政策完善抽蓄价格形成机制,收益保底兼具向上弹性….23电力现货市场峰谷价差扩大,为抽蓄电量电价打开盈利空间.24辅助服务为抽蓄电站提供补偿.29产业随:投资运营、总承包、设备三大环节.32抽水蓄能产业链大致包括投资运营、总承包、设备三大核心环节.投资运营:两大电网主导,发电企业入场…33总承包:龙头份额高度集中..36设备:哈电、东电引领抽蓄机组国产化替代风险因素39投资策略.40
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