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钒电池行业深度报告:磨剑储能二十载,一朝闻政“会当水击三千里”-申万宏源

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钒电池行业深度报告:磨剑储能二十载,一朝闻政“会当水击三千里”-申万宏源
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产钢铁申万宏源研究SWS RESEARCH2022年07月25日磨剑储能二十载,一朝闻政“会当行业研究行业深度水击三干里”看好钒电池行业深度报告本期投资提示:碳中和目标下,电力配储空间广阔,发展新型储能技术迫在眉睫。2030年,预计我国风券研究报告证券分析师电、太阳能发电总装机量将达到12亿千瓦以上,按照20%的配储比例估算,对应电力领孟祥文A0230517050002mengxw@swsresearch.com域储能需求至少为240GW,较2021年底的46.1GW大幅增长421%。但与此同时,传研究支持统的抽水蓄能发展受地理环境因素限制,故发展新型储能势在必行。陈松涛A0230121090002chenst@swsresearch.com改策新规重点强调安全性要求,钒电池获得历史性发展机遇。2022年6月,能源局发布联系人《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022年版)(征求意见稿)》,基于安全性陈松涛考虑,提出中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池,不宜选用梯次利用动(8621)23297818×转力电池。政策端对安全性加大重视,未来大型储能项目更倾向于安全性更高,且已开始初chenst@swsresearch.com规模化发展的钒电池技术路径。钒电池技术已经相对成熟,较当前主流的锂电池路径具有高安全性、长循环寿命、资源回收率高等优势,在中大型储能领域的应用中脱颖而出。各类电化学储能路径中,钒电池具备以下优势:1)安全性高:2)扩容能力强,适合大型储能场景:3)循环铸命长达16000次以上,远高于锂电池的6000次:4)全生命周期度电成本约0.53元,低于锂电池的0.75元:5)钒资源自主可控,我国产量占比高达66%,远高于锂的14%,同时电解液可完全回收,回收利用率可达75%~85%以上。因此,钒电池完美适配中大型储能场景,预计将在应用场景上与主流的锂电池路径发生差异化竞争,并在静态储能领域获得领先优势。改策催化钒电池商业化加速,产业链规模化后预计成本将特续下行。限制凯电池发展的主要因素为初始投资成本,目前约4~5元/Wh左右,高于锂电池的1.5~2元/Wh。不过近期政策扶持下,各地项目加速推进如大连液流电池储能调峰电站一期100MW/400MWh项目将于22年8月正式投入商运。产业链规模化边加速,将驱动钒电池各环节成本持续下行,根据实验室进展和潍坊盐酸基全钒液流储能电站情况估计,预计未来钒电池初始投资成本可下降至2元Wh以内,较当前成本大幅下降50%以上。分时电价机制不断完善,钒电池储能经济性优势逐渐凸显。2021年7月,国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》,政策指导下,分时电价机制的完善进一步扩大了峰谷电价差距,对于后续储能项目的经济收益形成明显利好。经测算,当一个1MW/4MWh钒电池储能项目用于发电配储时,每年可贡献毛利润约392万元。投资分析意见:钒电池加速扩张背景下,预计钒矿的高资源壁垒将令上游公司充分受益,且掌握电解液技术的企业也将在产业链中具有一定优势。因此建议关注兼具钒资源和电解液赞技术、且与下游企业有深度合作的攀钢钒钛:公司在资源端占绝对优势,且强势介入钒电池产业链中电解液的生产,预计后续龙头地位将进一步巩固,并成为钒电池领域绝对龙头公司。风险提示:钒电池技术突破受阻,降本进度低于预期:钒产能张受限,导致需求未能充分释放,影响钒电池渗透率提升。中万宏源研究微信服务号请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明SWS行业深度投资案件结论和投资分析意见钒电池加速扩张背景下,预计钒矿的高资源壁垒将令上游公司充分受益,且掌握电解液技术的企业也将在产业链中具有一定优势。因此建议关注兼具钒资源和电解液技术、且与下游企业有深度合作的攀钢钒钛:公司在资源端占绝对优势,且强势介入钒电池产业链中电解液的生产,预计后续龙头地位将进一步巩固,并成为钒电池领域绝对龙头公司。原因及逻辑碳中和背景下,风电光伏装机高速增长,发展新型储能技术迫在眉睫。2030年,预计我国风电、太阳能发电总装机量将达到12亿干瓦以上按照20%的配储比例估算,对应电力领域储能需求至少为240GW,较2021年底的46.1GW大幅增长421%。但与此同时,传统的抽水蓄能发展受地理环境因素限制,故发展新型储能势在必行。政策新规重点强调安全性要求,钒电池获得历史性发展机遇。各类电化学储能技术中,钒电池具有高安全性、长循环寿命、资源自主可控且回收率高等优势,在中大型储能领域的应用中脱颖而出。预计政策催化下,钒电池商业化加速进行,产业链规模化后成本将持续下行,远期初始成本可下降至2元Wh以内,较当前成本大幅下降50%。分时电价机制不断完善,钒电池储能经济性优势逐渐凸显。分时电价机制的完善进一步扩大了峰谷电价差距,对于后续储能项目的经济收益形成明显利好。经测算,当一个1MW/4MWh钒电池储能项目用于发电侧配储时,每年可贡献毛利润约392万元。有别于大众的认识1、大众观点认为,钒电池能量密度偏低导致体积和质量较高,不利于移动,将阻碍其应用前景。但我们分析认为,钒电池主要优势在于高安全性和长循环次数,主要应用领域定位于中大型储能场景,此类静态储能领域对体积质量要求宽松,并不影响其使用。2、大众观点认为,钒电池初始投资偏高将影响其经济收益,但我们分析认为,钒电池成本中占比极高的电解液基本可以完全回收利用不存在锂电池梯次利用导致的安全性问题,因此长期来看降本空间广阔,产业链规模化后经济性将大幅提升。请务必仔细阅读正文之后的项信息波露与声明第2页共24页简单金融成就梦想SWS行业深度目录1.钒电池:技术最为成熟的液流电池52.政策东风有力催化,钒电池储能乘风而起…82.1电力配储前景广阔,储能新规强调安全……82.2钒电池Vs锂电池:中大型储能场景优势显著.…92.3资源丰富易于回收,奠定大规模发展基础….113.产业链有待完善,资源和技术构成两大壁垒…123.1资源端:集中度高且短期增量有限133.2电解液:技术突破点在于提升浓度143.3电堆材料:发展可借力氢然料电池.154.商业化提速驱动降本,长期经济价值凸显.174.1技术革新路径清晰,规模化助力成本下降…….1742分时电价机制不断完善,充分利好储能收益194.3储能需求大幅增长,钒价中枢预期上行…205.投资分析意见…226.风险提示…23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共24页简单金融成就梦想
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