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海外锂资源企业近况总结,近忧与远虑同在-华西证券

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证券研究报告/行业研究华西证券HUAXI SECURITIES海外锂资源企业近况总结,近忧与远虑同在华西证券研究所环保低碳首席分析师晏溶执业证号:S11205191000042022年5月31日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明摘要/华西证券AbstractHUAXI SECURITIES■澳衡洲精矿复工复产低于预期2021Q1至今,澳洲供计恢复+新增锂精矿产能108万吨,2021Q1/Q2/Q3/Q4/2022Q1澳洲锂精矿产量分别为43.47/45.52/51.20/47.91/47.60万吨,产能增加但产量并未如期增加的情况明显,复工复产并非如市场预期的那么乐观。Mt Wodgina于2017年2月开始采矿作业,2017年4月第一船锂辉石原矿运往中国。2018年三季度之前,公司以生产和出口锂辉石原矿为主。3座锂辉石精部矿选矿厂,于2018年3月开始建设,分别于2019年3月、2019年6月、2019年11月开始调试,但整个的山于2019年11月开始停产维护,历史上实际精矿生产量非常少。Mt Wodgina迄今为止停产时间已近2年半,历史上选矿厂建成后即进入停产状态,复工后吧坡速度恐难乐观■站在当下看今明两年,海外锂资源供给增量难言乐观LAC旗下的阿根廷Cauchari1-Olarozi盐湖计划是在2022H2完成机械安装并开始调试,低于源来2022H2正式商产指引预期。Core及Sigma都计划在2022年年底之前进行首次生产,但截至当下,仍在土方工程和配套设施完成阶段,主体施工及设备安装尚在早期,目前看年底投产难度较大。NAL目标是2022年5月开工,2023Q1生产出第一批锂辉石精矿,但载至2022年5月23日,Sayona.只发布了NAL的预可行性研究报告,DFS仍需在今年晚些时候才能完成,从项目时间进度上看,NL并不像能够在2023Q1完成项目投产的状态。站在当下看今明两年,海外锂资源增量项目进度低于预期概率较大。摘要/华西证券AbstractHUAXI SECURITIES■全球市场已不存在大量的锂盐年度锁价长协,海内外锂盐超额价差不复存在AIkm旗下Olaroz盐湖,2022年1/3合约定价与月平均现货指数挂钩,2/3与按双月/季度定价的合约指数挂钩。雅保2022年锂业务收入中,预计电池级产品收入将占的70%-80%,其中20%预计来自现货销售合同,另外约有60%来自具有可变价格机制的合同,较行业指数存在3-6个月滞后,剩下为固定价格的合同,预计平均售价将同比增长约140%(至24万元/吨),远高于2021Q4业绩报告时指的售价14-15万元/吨。Lvet预计2022锂盐平均售价为24-27万元/吨,远高于2021Q4业绩报告时给出的17-19万元/吨的销售均价指引。SQM大概80%的销售量将跟随市场波动,2022Q1销售均价达到大约3.8万美元/吨,根据智利海关数据,4月份智利出口给中国的碳酸锂均价为5.38万关元/吨,环比增长9884%,我们预计二季度SQM售价将继续大幅上张。目前海外锂盐企业合同模式已大部分变更为季度定价模式,较市场指数存在3-6个月的滞后,虽然相前仍大幅落后于中国市场价格,但相较于之前的年度锁价合同已有较大改变。并且随若时间的推移和合同重置的续,与中国市场价格差距将恋来愈小,我们之前所担心的海外电动车企业和电池企业因为海外较低的锂盐售价所带来的成本优势正逐步缩小。同样,市场期待的海外较低的年度锁价的锂盐价格能够影响国内价格,或者说基于海外较低的锂盐价格国内市场不至于张幅过高导致差价过大的预期落空,非常明显海外锂盐合同价格正在追平国内.■海外资源增量部分脱钩中国市场迹象明显丰田通商是Akm的单体第一大股东(持股6.16%),另在Dlarozi盐湖中持股25%,并在阿根廷盐湖提锂以及日本工厂的建设中提供了充裕的低息贷款支持,很难想象Allkem旗下项目的增量部分与丰田通商毫无关系。PLS并购后恢复生产的原Altura项目以及后续Pilgangoora扩建项目的增量精矿,一部分将供应PLS与POSCO合资的韩国氢氧化锂加工厂,一部吩与Cⅸ合作在澳洲州体土加工成磷酸锂后运往欧洲进一步加工成电池级锂盐。
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