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金属行业钒深度报告:储能领域消费扩容,钒价或率先受益-中信证券

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金属行业钒深度报告:储能领域消费扩容,钒价或率先受益-中信证券
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文档介绍
中信证券储能领域消费扩容,钒价或率先受益CITIC SECURITIES金属行业钒深度报告|2022.7.20中信证券研究部核心观点饥液流电池是大功率、大容量和长时储能的理想技术路钱,未来有望实现装机量的快速增长。乐观场景下,2030年全球钒用量有望在2021年基础上一番。预计钒的供应端则受到钢铁行业去产能和环保等因素形响而增长缓慢,钒行业未来或出现显着的供应缺口,引发价格大幅上涨。首次覆盖钒行业并给子“强于大市”评级,建议关注钒产品产能处于全球领先水平的河铜股份。」新型储能技术快速渗透,钒液流电池发展前景广阔。钒液流电池是将不同价态周期产业首席的钒离子溶液分别作为正负极的活性物质的新型储能装置,具有安全性好、寿命分析师长、功率和容量易放大等突出优势,是大功率、大容量和长时储能的理想技术路S1010515020001线。钒液流电池的突出缺点是初期建设成本高,但随着系统储能时长不断增加以及良好的可回收性,其全生命周期的经济性优势正不断增强。目前全球多个国家正在进行钒液流电池的示范应用和推广,钒液流电池的渗透率有望快速提升。储能领城用钒量快速增长,2030年钒需求量有望息一番。根据Vanitec数据,2021年全球钒消费量为12.04万吨,其中90%以上用于钢铁行业。随着钒液流电池在新型储能装机中的渗透率不断提升,乐观场景下,我们预测2025年2030年全球钒液流电池的新增装机量将达到9.6GWh32.9GWh,假设单位用钒量拜俊飞7000吨/GWh(以V2O5计),对应储能领域用钒量将增长至3.7万吨/12.9万吨。金属分析师2030年钒的需求量有望在2021年基础上增长超过一倍。S1010521070006中国是全球最大的钒生产国,钒的供应扩张存在诸多限制。根据USGS数据,2021年中国钒资源储量和钒产量的全球占比分别为39%和67%,全球钒的产量增长主要依赖中国,2011-2021年全球钒产量CAGR仅为4.2%,产能增长缓慢。目前全球钒的生产主要来自钢铁行业生成的钒渣提钒和钒钛磁铁矿直接提钒,占比达到90%,这一路线未来的产量增长受到钢铁行业产能扩张的限制。石煤提钒等路线则由于环保和成本问题未来扩产空间亦受限。商力供应短缺刺激下,钒价具备大幅上涨的潜力。钒行业具有市场规模小、下游消金属分析师费领域集中以及供应端集中度高的特点。以上特点使得钒价对于供需失衡呈现出S1010520020002高弹性特征,例如2018年由于钢铁行业用钒量增加,钒价在一年内涨幅超过400%。假设未来钒行业供应保持缓慢增长态势,在储能用钒量激增的拉动下,不考虑替代效应,我们预测2025年全球钒供应缺口将达到3.0万吨,2030年缺口将扩大至9.6万吨。显著的供需缺口或刺激钒价再次出现大幅上涨的行情。】钒价上涨的制约因素:铌的管代效应和钒液流电池的成本敏感性。钒和铌均为钒行业钢铁微合金化应用的主要元素,在许多钢种中可以互相替代和协同使用。若钒价大幅上涨,或再次造成钢铁行业中铌对钒的替代效应,对钒价形成压制。此外,成本偏高是钒液流电池商业化应用的主要障碍,钒价上涨或导致钒液流电池的成本竞争力减弱,造成钒液流电池的装机量增长不及预期,也会对钒价形成压制。】风险因素:新型储能技术路线变化的风险;钒液流电池渗透率不及预期;钒价上涨导致行业无序扩产的风险;铌在钢铁行业中对钒的替代效应。ㄧ投资策略:钒液流电池是大功率、大容量和长时储能的理想技术路线,未来有望在新型储能技术中实现渗透率的快速提升。受益于钒液流电池对机消费的拉动,我们预计到2030年全球钒用量将在2021年基础上翻一番。储能用钒激增叠加供应增长缓慢,钒价或因此出现大幅上涨。我们判断在钒液流电池装机量上升的过程中,上游钒资源将是率先获益的环节,首次覆盖钒行业并给予“强于大市”评级,建议关注钒产品产能处于全球领先水平的河钢股份。目录投资聚焦5投资亮点5投资逻辑…风险因素.5钒行业概况钒在钒液流电池中的应用分析7钒液流电池的原理及优缺点,.7钒液流电池发展现状10需求分析…664.14钢铁行业用钒量预测.15储能行业用钒量预测16供应分析.20全球钒资源概况,.20全球钒产量概况及发展趋势价格分析…行业重点公司简介27河钢股份插图目录图1:钒的产业链图示.7图3:各类储能系统功率及能量对比…图4:不同储能系统性能对比情况.9图5:不同储能系统初次建设成本对比…….9图6:不同储能时长全钒液流电池储能系统的初次投资成本………….9图7:储能时长分别为4小时和10小时的全钒液流电池储能系统生命周期成本估算..10图8:2021年全球各类型储能累计装机占比情况.11图9:2021年全球电化学储能各类型累计装机占比情况…….11图10:大连液流电池储能调峰电站二层的电堆集装箱区……………….13图11:大连液流电池储能调峰电站一层的电解液储罐区.13图12:2011-2021年全球钒消费量变化.14图13:2020年全球钒消费量分布.14图14:2015-2020年中国钒消费量14图15:2020年全球钒应用领域分布.15图16:2020年中国钒应用领域分布15图18:中国冶金用钒消费结构(以V2O5计).15图19:2016-2021年全球储能累计装机规模.17图20:2016-2021年中国储能累计装机规模….17图21:2016-2026年中国新型储能市场累计装机规模.17图22:2021-2030年中国钒液流电池累计装机规模.18图23:2022-2031年全球钒液流电池装机容量预测.…….18图24:2021-2030年钒消费结构变化预测.….19图25:2011-2021年全球钒矿储量.…....20图26:2021年全球钒矿资源分布.20图27:中国主要钒矿资源、产业及产品分布………….21图28:2016-2021年全球及中国钒产量…….…….21图29:2021年全球钒产量分布..….21图30:2020年全球钒产量来源.23图31:2020年中国钒产量来源.…23图32:石煤提钒工艺图示.…23图33:“十三五"期间中国石煤提钒产量统计.23图34:2012-2022年国内钒价变化N205).25图35:2011-2021年全球钒供需平衡及价格走势.……………….25图36:钒行业供需平衡预测….26图37:2016-2019年高钒价期间铌铁进口量大增27图38:液流电池装机成本与钒价的敏感性测算.…27图39:河钢股份股权结构.27图40:河钢股份历史营业收入及同比.…28图41:河钢股份历史归母净利润及同比.28图42:2017-2021年河钢股份收入结构变化.28图43:2017-2021年河钢股份毛利润结构变化.28
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