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锂电行业2021年报及2022年一季报综述:短期看顺价,中期看供需,长期看格局-光大证券

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文档介绍
2022年5月10日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES电力设备新能源短期看顺价,中期看供需,长期看格局锂电行业2021年报及2022年一季报综述要点电力设备新能源终端需求带动行业高增速,总体盈利不断增加:营业收入方面,2021年板块营买入(维持)业收入为9522.14亿元,相较2020年度的5841.88亿元同比增长63%;2022年Q1,板块营业收入为2988.96亿元,相较2021年Q1的1592.57亿元增长作者87.68%,行业保持高速发展态势。归母净利润方面,2021年,板块归母净利润分析师:股中枢为758.79亿元,同比增长204.68%;2022Q1,板块归母净利润为326.26亿元,执业证书编号:S0930518040004同比增长215.63%。毛利率方面,2021年,板块毛利率为20.40%,相较上年010-5845206319.75%有所增长;2022年Q1,受行业成本上张传导的影响,毛利率有所下隆,yinzs@ebscn.com预计Q2各环节盈利将有所恢复,毛利率水平将有所回升。联系人:陈无忌产业链量价齐升,供需紧缺环节利润高增。收入方面,2021年由于量价齐升,021-52523693三元正极及前驱体、磷酸铁锂、负极、6F、导电剂、结构件均实现大于100%的高速增长。由于碳酸锂价格大幅上涨和磷酸铁锂产销两旺,上游资源、磷酸铁锂22Q1收入呈加速增长态势。净利淘方面,6F和PVDF领域2021年实现超50021-52523853helin@ebscn.com倍和170倍增长;其他主要环节2021年利润增速:铜铝箔(+683%)>上游资源(+675%)>负极(+363%)>磷酸铁锂(+207%)>导电剂(+176%)。行业与沪深300指数对比图利淘向上游转移,电池盈利承压:2021年毛利率同比变化:6F(+22Dct)、上游资源(+11pct)等领域盈利能力有较大幅度增长;导电剂(5pct)、设备(-5pct)等领域有一定下滑。22Q1相比21年毛利率变化:上游资源(+16pct)、PVDF(+10pct)、6F(+9pct)等领域有较大幅度增长;电池(-4pct)、设备(-3pct)、2000结构件(-3pct)等领域有一定下滑。电池顺价较慢短期盈利承压,中游材料成本传导顺畅:电池:电池厂顺价节奏分化,国外车企采用金属联动定价,国内车企顺价22Q2落地,22Q1受上游成本传导影响,短期盈利承压。储能和电动工具由于业务T0C端,顺价速度优于T0B端动力电池。正极:三元成本传导顺畅,盈利能力维持,低价库存实现利润增资料来源:WMnd厚。21年磷酸铁锂正极R01C改善明显,22Q1盈利能力继续提升。负极:石墨化自供比例影响企业毛利率,板块总体毛利率稳中有升,预计随着负极环节涨价落地盈利有望修复。隔膜:21年需求旺盛促使产能利用率改善,毛利率净利率稳步提升,22年有望维持紧平衡,价格略微上涨。电解液:22Q1毛利率较21年大幅提升6pct,自供六氟磷酸锂显著提升盈利。然而随着整体产能释放,近期电解液价格已经开始向下回落。辅材:铜铝箔盈利显著改善,NMP价格上涨驱动碳纳米管量价齐升,大宗成本压制结构件、设备盈利。投资建议:碳酸键价格高位,关注循环回收企业:关注邦普循环(宁德时代)、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。供给有瓶颈环节以及细分领城中具有显着优势的电池材料企业:关注贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、容百科技、当升科技。关注新技术对细分格局的改善:关注紫江企业、振华新材、天奈科技、德方纳米、科达利。电池环节顺价通畅企业:关注宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、派能科技、鹏辉能源。风险提示:新能源汽车产销量不及预期;产业政策及补贴变化风险;海外车企扩产不及预期,竞争加剧盈利能力下滑;技术路线变化。目录1、样本划分:新能源电动车板块71家公司…52、市场驱动行业快速增长,板块整体盈利提升62.1、终端分析:销量持续增长,市场潜力巨大…62.2、行业总览:终端需求带动行业高增速,总体盈利不断改善…3、产业利润向上游转移,电池盈利承压.…123.1、分环节总览:上游资源、6F盈利大幅提升,电池、设备盈利承压。……123.2、电池:国内电池厂抢占海外份额,下半年成本显著承压……163.3、正极:三元库存增厚盈利,磷酸铁锂R0C改善.……193.4、负极:石墨化拉开毛利率差异,净利率显著改善……213.5、隔膜:产能利用率提升叠加良率改善,净利率快速上升……223.6、电解液:六氟涨价推动量价齐升,自供六氟提升盈利.…233.7、辅材:铜铝箔盈利显著改善,大宗成本压制结构件、设备盈利…244、投资建议265、风险提示28图目录图1:中国新能源车销量预测…7图2:新能源乘用车补贴标准逐年退坡.…7图3:2017-2021年新能源车板块营业收入……8图4:2019-2022年一季度营业收入对比…图5:2020Q1-2022Q1单季度营业收入情况及增速.…8图6:2017-2022Q1板块毛利率情况..…9图7:2017-2021年板块归母净利润…….9图8:2019-2022Q1归母净利润对比…9图9:2020Q1-2022Q1单季度归母净利润情况及增速.10图10:2019年-2021年减值损失情况.图11:2017-2021板块资产负债率及财务费用率情况.…图12:2019Q1-2022Q1板块资产负债率及财务费用率情况.…图13:2017-2021板块现金流情况…图14:2019Q1-2022Q1板块现金流情况.…11图15:2017-2021板块加权R0E及R0IC情况…12图16:2019Q1-2022Q1板块加权ROE及R0IC情况.12图17:2019-2021分领域收入情况…图18:2019-2021分领域收入增速……图19:分领域一季度收入情况……13图20:分领域一季度收入同比增速情况.13图21:分领域年度利润情况图22:分领域年度利润增速情况…13图23:分领域一季度利润情况…图24:分领域一季度利润同比增速情况……图25:分领域资产负债率情况…………图26:2019-2021分领域R0E(加权)情况.…16图27:2019-2021分领域R0IC情况.图28:2021年国内动力电池装机量CR3达74%.图29:2022Q1年国内动力电池装机量CR3达78%图30:2021年全球动力电池装机量CR3达68%…17图31:2022Q1年全球动力电池装机量CR3达62%…图32:分年度电池环节加权盈利变化.…图33:分季度电池环节加权盈利变化……17图34:中国三元前驱体高镍化趋势显著………图35:三元前驱体格局不断集中…图36:2019年国内三元正极出货量占比...图37:2021年国内三元正极出货量占比…图38:中国三元正极前驱体行业格局总体趋向集中化20图39:2021年全球三元前驱体企业产量市场格局……
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